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从茅台五粮液看行业并购整合 PE借机迎来新机会

  2013-07-24 14:12:51 阅读:389
8月是上市公司半年报集中披露的时间,而已披露央企的净利下降让投资者的心情雪上加霜。但是,…


       8月是上市公司半年报集中披露的时间,而已披露央企的“净利下降”让投资者的心情雪上加霜。但是,作为国内白酒行业的龙头-贵州茅台和五粮液的表现,则是让人眼前一亮。据其半年报显示,上半年贵州茅台的净利润增长达到了42%,而五粮液更是有着“五成”的增速。不过,茅台五粮液的亮点并不仅仅在此,两家公司放出的“千亿”目标及其产业整合规划,更是引发了强烈的反响。

两家公司加速产业整合的规划,并不只是管理层“动动嘴皮子”,以下三个原因充分证明了这一点:

1.白酒领域竞争加剧,进一步拓展中低端市场会带来较大的增长。在两家公司近期所披露半年报的“董事会报告”部分,茅台和五粮液不约而同的表达了以下观点:“高端白酒市场的竞争变得更加激烈。”那么除了在“激战”中稳固自己的地位,两家公司以中低端市场作为新的突破口自然是较为合理的选择。而半年报中数据,更是为此添加了有利的证据:2012年上半年,贵州茅台“高度茅台”的营收同比增长32.45%,而“低度茅台”和“系列酒”的增长则分别达到了37.72%和 65.18%,超过了“高度茅台”的增幅;五粮液上半年“高价位酒”的营收同比增长37.6%,而“低价位酒”营收的同比增速则达到了106.04%。可以预见的是,在两家公司今后的发展中,中低端市场必然是一大重点。而中低端市场“行业集中度低”、“地方保护强”的特点,令以并购为手段的产业整合,成为拓展中低端市场的重要武器。

2.“千亿”战略目标任重而道远,并购是“做大”的捷径。以五粮液为例,其股份公司在2011年的酒类营收约为185亿,同比增长31.2%。在高端白酒市场竞争加剧、经济增速放缓的格局下,即使按年增速30%计算,在“十二五”结束之时,五粮液股份公司的酒类营收约为528亿,与其“集团千亿,股份公司600亿”的目标有着一些差距。而并购活动所带来的渠道扩展和市场份额增加,可以让公司离其目标更进一步。

3.巨额现金或成“甜蜜的烦恼”。在经济形势不明朗的时刻,持有足量的现金“准备过冬”对企业来说至关重要。可以说在之前的金融危机里,那些因流动性问题而“猝死”的巨头至今还历历在目。但是对于上市公司而言,巨额的现金却也是种变相的负担。众所周知,对于一个上市公司经营业绩的考核,资产收益率(ROA)、资金运用效率等标准都有着举足轻重的地位。

很明显,资金的利息收益与公司整体的资产收益率相差甚远。尤其是当现金及等价物在总资产中占比超过50%时,其机会成本的损失将会非常可观。如果不考虑其他因素,通常持有过量现金的企业也会是杠杆收购(LBO)的理想目标。对上市公司而言,常见的现金处理方法包括分红、再投资和并购。根据两家酒企的发展战略,预计将来较为合理的行为将会是:保持一定的分红比例,持续的扩大产能、积极投资渠道,同时增加并购活动。

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